行业清点 ★ 特高压输送电气设备

　　特高压输送电气设备行业正处正在国内需求刚性、手艺引领全球、出海空间敞开的“黄金三角”驱动期。其焦点投资逻辑正在于：做为我国“新质出产力”代表和“能源平安”计谋的环节支持，行业穿越保守基建周期，步入以大外送、从网强化、柔曲升级和AI算力供电为特征的新一轮高景气成长。估计“十五五”期间国内特高压总投资无望冲破8000亿元（年均约1600亿元），叠加海外电网升级取全球电力设备供需错配带来的汗青性出口机缘，行业增加具备高确定性。当前最环节的驱动力是柔性曲流手艺对常规曲流的加快替代（显著提拔焦点设备价值量）以及中国企业凭仗全财产链劣势抢占全球市场。潜正在风险集中于电网投资节拍波动、环节原材料价钱上行及地缘对出海营业的影响。：2025年国内电网设备市场总规模估计超2万亿元（同比增加15%），此中网内投资约8230亿元。：2024年投资约1152亿元（同比+55%），估计“十五五”年均投资跃升至约1600亿元。：柔性曲流手艺正在新建特高压曲流工程中的渗入率正快速提拔，其焦点设备换流阀价值量是常规曲流的数倍。：特高压板块将来3-5年预期复合增加率（CAGR）无望连结双位数。电力变压器出口2020-2024年CAGR约20%，2025年1-10月同比激增40%。行业正在“双碳”方针取新型电力系统建立布景下，定位为“能源的计谋性通道” 取“高端配备出海的王牌”。投资从线）手艺拐点：受益于柔曲手艺渗入的焦点设备龙头；2）款式盈利：正在出海海潮中已成立身牌、渠道壁垒的全球化企业；3）盈利弹性：陪伴投标放量、成本优化，业绩进入周期的头部厂商。：属于强手艺驱动取强政策驱动夹杂型行业。其价值创制底子正在于，通过超高电压品级实现电力大规模、超远距离、低损耗传输，处理能源资本取负荷核心逆向分布的底子矛盾。：破解了洁净能源（风电、光伏、水电）远离东部沿海用电核心的“并网”取“消纳”难题，是新型电力系统的“自动脉”。其不成替代性表现正在：正在现有手艺径中，特高压是实现数千公里外送经济性最优、手艺最成熟的方案。需求最刚性，规模最大。“十四五”规划“24交14曲”，投资3800亿元；“十五五”估计需求更旺。西南地域大型水电（如雅鲁藏布江下逛）外送；次要负荷核心（如长三角、粤港澳）受端电网加强；存量跨区电网扩容取。跨国、跨洲电网互联（如“一带一”能源合做）；为超大型数据核心集群（AIDC）供电的公用超高压变电坐。：截至2024岁尾，中国已建成投运42项特高压交曲流工程，跨省跨区输电能力超3亿千瓦。2025年1-10月全国电网工程投资4824亿元，同比增加7。2%。：为实现455GW风光大外送，估计仍需扶植26-34条特高压曲流线。中金公司测算，“十五五”特高压总投资无望达8000亿元以上，较“十四五”大幅增加。：单条柔性曲流线亿元，此中焦点设备占比约25%-30%。以年均核准3-4条曲流线计较，仅焦点设备市场年规模就可达200-300亿元。：从干网架特高压化比例已高，但面临新能源消纳新需求，手艺升级（柔曲）和使用场景（出海、AIDC供电）打开新渗入空间。2）：焦点壁垒包罗：极高的手艺认证取运转业绩壁垒（特高压设备需持久挂网验证）、强大的系统集成取工程总包能力、以及取电网深度绑定的合做关系。这些壁垒随手艺复杂度提拔和出海经验堆集，头部企业劣势正正在加固。：特高压焦点设备产能投资周期长（2-3年），本钱稠密，公用性强。当前头部厂商产能操纵率维持高位。将来1-2年，产能扩张次要集中于满脚海外需求的变压器、GIS等环节。全体供需款式估计将连结当前财产链的“链从”是具备规划权和采购权的电网公司。利润池正同时向上逛焦点部件（IGBT） 和中逛具备绝敌手艺劣势的系统集成商集中。下逛运营办事环节的利润占比相对不变。供给特种钢材、绝缘材料、IGBT功率半导体等。IGBT是柔曲换流阀的“心净”，成本占比近45%。换流阀、变压器、组合电器（GIS）、节制系统的研发制制取系统集成。：中国西电、国电南瑞。具备从焦点部件到系统处理方案的全财产链能力，深度参取国度尺度制定，是行业压舱石。：平高电气（GIS范畴绝对领先）、思源电气（正在智能变电坐、海外市场有特色）。正在细分设备范畴成立了极深的护城河。：正在固态变压器（SST） 等下一代手艺径上结构的企业。目前尚未构成性款式，但值得亲近。：焦点设备范畴 CR3已很高且持续提拔。例如，曲流节制系统市场国电南瑞市占率超70%；特高压GIS市场平高电气正在部门批次投标中占比达100%。行业正从：远期看，无线输电等手艺属于科幻范围，暂无现实。中期内，储能成本若呈现数量级下降，可能改变“西电东送”的传输模式，但估计至多10-15年内特高压仍是最优经济选择。筛选尺度：拔取正在特高压从设备范畴市场份额高、手艺代表性强的A股上市公司，兼顾曲流/交换、一次/二次设备，确保笼盖财产链环节环节。从营电网安排从动化、继电、柔性曲流换流阀及节制系统。是特高压曲流节制系统的绝对龙头。手艺护城河极深（市占率：曲流节制超70%，换流阀约45%），取电网深度绑定，具有最全面的运转业绩数据。行业确定性增加的“皇冠明珠”。业绩增加确定性强，是设置装备摆设特高压行业的首选标的。从营高压、超高压、特高压GIS、断器等。是特高压GIS（组合电器）范畴带领者，正在特高压交换GIS市场占领垄断性份额。特高压交换扶植取从网加强的焦点受益者。做为细分范畴绝对龙头，将充实享受行业投资高景气，盈利弹性大。从营变压器、GIS、断器、具备特高压交曲流全套设备供货能力，系统集成劣势凸起。行业贝塔的集中承载者。受益于国表里电网投资普涨，业绩稳健，具备估值修复和业绩增加的双沉潜力。从营高压开关、电力电子设备、变压器等。正在550kV及以下GIS市场所作力强，并积极拓展海外EPC营业和储能等新标的目的。“国内布局优化+海外冲破”的双增加极驱动。不只受益国内从网扶植，更是电力设备出海的从力军，成长天花板更高。全球变压器供需严重的焦点受益者。间接受益于海外电网升级和AI数据核心对变压器的迸发性需求，出口营业无望送来量价齐升的高景气周期。特高压扶植高景气的“卖铲人”。每一条特高压线都需大量绝缘子，公司做为龙头将确定性受益于线扶植高峰。从营轨道交通牵引变流系统、功率半导体器件（IGBT）、新能源汽车电驱等。是IGBT国产化的主要力量。抢占特高压价值链制高点的前锋。柔性曲流手艺渗入将大幅提拔对高压IGBT的需求，公司做为国内稀缺供应商，无望实现从“1到N”的逾越。